【氧化铝：成本线下的攻防战】

成本端的三大压力源正在重塑行业格局。铝土矿进口依存度突破65%的背景下，几内亚凯港到岸价年内累计上涨18%，叠加印尼禁矿令反复扰动，原料端的"卡脖子"风险持续发酵。更严峻的是，山东、河南等主产区环保技改投入较三年前激增40%，而西南地区水电价格较火电成本优势正被丰枯季节价差逐渐消弭。

某头部企业财务总监坦言："现在每吨产品中，能源成本占比已从25%跃升至34%，这个数字还在持续爬坡。"

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【电解铝：新能源浪潮下的价值重估】

穿过新疆准东经济技术开发区的光伏矩阵，银铝材在戈壁烈日下折射出金属冷光。这个全球最大电解铝产业集群，正经历着新能源革命带来的价值重估。CRU数据显示，2023年全球电解铝需求增速预计达3.2%，其中新能源领域贡献率首次突破35%，光伏边框、新能源汽车用铝量同比激增42%和58%。

供需剪刀差正在形成。尽管云南复产推进缓慢，但社会库存已跌破50万吨警戒线，创2016年以来新低。更值得关注的是出口市场的结构变化，欧洲能源危机推动的海外溢价持续存在，1-7月未锻轧铝及铝材出口量同比增长21.3%，其中高端合金材占比提升至38%。

某贸易公司负责人透露："现在欧洲客户对汽车板带材的溢价接受度比疫情前高出15个百分点。"

政策变量正在改写游戏规则。当内蒙古宣布不再审批新建电解铝项目，当云南将绿铝产能与光伏指标捆绑分配，传统产能扩张模式已成历史。取而代之的是，山东创新推出的"绿电铝"认证体系，使符合条件的企业享受0.25元/度的专项电价，这相当于每吨电解铝降低1200元成本。

站在产业变革的十字路口，资金流向揭示市场选择。二季度公募基金对电解铝板块配置比例环比提升1.8个百分点，北向资金持续加仓龙头标的。某百亿私募基金经理分析："当前电解铝板块估值仍处历史低位，但新能源需求弹尚未完全定价，这可能是周期股向成长股切换的关键窗口。

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