期货和期权是金融市场中的两种重要衍生品。它们都可以用来对冲风险或进行投机。在某些情况下，期货和期权的价格会出现相反的走势，即期货上涨而期权下跌。

什么是期货和期权？

• 期货：一种合约，规定在特定时间以特定价格买入或卖出特定数量的标的资产。
• 期权：一种合约，赋予买方在特定时间以特定价格买入或卖出特定数量的标的资产的权利。

为什么期货和期权的价格会相反？

期货和期权的价格走势相反的主要原因是：

• 时间价值：期权的价格包含时间价值，这是期权持有人在到期前选择行权或放弃行权的价值。随着期权接近到期日，时间价值会逐渐减少。
• 隐含波动率：期权的价格还取决于隐含波动率，这是投资者对标的资产未来价格波动的预期。当隐含波动率上升时，期权的价格也会上涨。
• 基于期货价格定价：期权的价格通常基于标的资产的期货价格。如果期货价格上涨，则期权行权的可能性增加，期权价格也会上涨。

期货上涨、期权下跌的具体原因

当期货上涨、期权下跌时，通常是因为：

• 隐含波动率下降：由于期货价格稳定，投资者对未来价格波动的预期降低，导致隐含波动率下降。
• 贴水期权：当期权价格低于其内在价值（行权价格和标的资产价格之间的差额）时，称为贴水期权。如果期货价格上涨，贴水期权的内在价值也会上涨，但其价格可能不会相应上涨，因为隐含波动率下降抵消了这种上涨。
• 期货溢价：当期货价格高于标的资产的现货价格时，称为期货溢价。期货溢价可能表明投资者预期未来价格会上涨。当期货溢价缩小或消失时，期权价格也可能下跌。

示例

假设一种股票的现货价格为 100 美元，期货价格为 105 美元，隐含波动率为 25%。

• 如果期货价格上涨至 110 美元，隐含波动率保持不变，则期权价格可能会上涨，因为行权的可能性增加了。
• 如果隐含波动率下降至 20%，则期权价格可能会下跌，即使期货价格仍在上涨。这是因为隐含波动率下降降低了期权的时间价值。

期货和期权的价格走势不一定相同。期货上涨时，期权可能会下跌，原因是隐含波动率下降、贴水期权或期货溢价缩小。理解这些因素对于理解期货和期权市场的动态至关重要。